一位投资人想要出资换取你初创公司的部分股权，你应该接受吗？你正准备招聘第一位员工，该给他多少股份？
这些都是创始人面临的最棘手的问题。然而，两者的答案却是一样的：
1/(1 – n)
每当您用公司股票换取任何东西——无论是金钱、员工还是与其他公司的交易——判断是否进行该交易的准则都相同：您应放弃公司 n%的股份，前提是换得之物能充分提升公司的平均预期价值，使得您手中剩余的(100 – n)%股份的价值超过原有公司的整体价值。
例如，若某投资者欲收购您公司一半股份，那么该笔投资需将您的平均预期价值提升多少才能实现盈亏平衡？显然，必须翻倍：如果您用一半股份换来的东西能使公司平均预期价值增长至两倍以上，您就净赚了——因为您虽只持有原先一半的股份，但对应的公司价值却超过原来的两倍。
在一般情况下，若 n 为您放弃的公司股份比例，那么当这笔交易能使公司总价值超过 1/(1 – n)倍时，便是一笔合算的交易。
例如，假设 Y Combinator 提出为你提供资金，换取你公司 7%的权益。在此例中，n 为 0.07，1/(1 – n)等于 1.075。因此，如果你认为我们能将你的平均收益提升超过 7.5%，你就应该接受这笔交易。如果我们能帮你提升 10%的收益，你最终仍会获利，因为你手中持有的 93%权益价值为 0.93 × 1.1 = 1.023。[1]
权益等式揭示的一点是，至少在财务层面上，接受顶级风投公司的资金可能是一笔非常划算的交易。红杉资本的格雷格·麦卡杜最近在 YC 的一次晚宴上提到，当红杉独立投资时，他们通常希望获得公司约 30%的权益。1/0.7 ≈ 1.43，这意味着，如果他们能让你的收益提升超过 43%，这笔交易就值得接受。对于普通初创公司而言，这将是极为划算的——仅仅因为能够宣称自己获得了红杉的投资，即使实际上并未动用那笔资金，也足以将普通初创公司的前景提升超过 43%。
红杉资本之所以如此划算，是因为他们所占的公司股份比例被人为压低了。他们甚至不试图按市场价为自己的投资定价；而是限制持股比例，以便让创始人保留足够的股份，感觉公司仍然是自己的。
但问题在于，红杉每年收到约 6000 份商业计划书，最终只投资其中约 20 家，因此获得这一优厚条件的概率只有 1/300。能够入围的公司绝非普通初创企业。
当然，在风险投资交易中还有其他因素需要考虑。这从来不仅仅是金钱与股票的直接交换。但如果真是如此，接受顶级风投公司的资金通常是一笔划算的交易。
在向员工发放股票时，你也可以使用同样的公式，但方向相反。如果 i 是某位新人加入后公司的平均业绩，那么他们的价值 n 满足 i = 1/(1 – n)。由此得出 n = (i – 1)/i。
例如，假设公司只有两位创始人，你想再聘请一位非常优秀的程序员，你认为他能让公司整体平均业绩提升 20%。那么 n = (1.2 – 1)/1.2 = 0.167。也就是说，用公司 16.7%的股份换取他的加入，你刚好不赚不赔。
但这并不意味着 16.7%就是应该给他的正确股份数量。因为股票并非雇佣一个人的唯一成本：通常还有薪资和日常开支。而且，如果公司只是在这笔交易中盈亏平衡，那也没有理由去做。
我认为，要将薪资和日常开支换算成股份，应将年支出乘以大约 1.5。大多数初创公司要么快速增长，要么倒闭；如果倒闭了，你就不用支付这个人；如果快速增长，你下一年度的薪资将来自下一年度的估值，而那时的估值应该是今年的 3 倍。如果你的估值每年增长 3 倍，那么新员工薪资和日常开支对应的股票成本，相当于按当前估值计算的 1.5 年开支。[2]
公司在这笔交易中需要多少激活能量作为额外利润空间？实际上，这相当于公司从雇佣中获得的利润，而市场将决定这一利润空间：如果你是一个炙手可热的机会，你就可以收取更高的溢价。
让我们通过一个例子来说明。假设公司希望从上述新员工身上获得 50%的“利润”。那么从 16.7%中减去三分之一，得到 11.1%，这就是他的“零售价”。再假设他每年的薪资和开销为 6 万美元，乘以 1.5 后总计 9 万美元。如果公司估值为 200 万美元，9 万美元相当于 4.5%。11.1%减去 4.5%，最终给出的权益比例为 6.6%。
顺便提一下，早期员工拿低薪的重要性，这一点显而易见。低薪直接体现在原本可以分配给他们的股票上。
显然，这些数字存在很大的弹性空间。我并非主张股票授予可以简化为一个公式。最终，你总是需要做出推测。但至少要知道你在推测什么。如果你基于直觉或风投公司提供的典型授予规模表来选择一个数字，就要理解这些数字所估计的是什么。
更广泛地说，当你做出任何涉及权益的决策时，请用 1/(1 – n)这个公式来检验它是否合理。在交易权益之后，你应该始终感到自己更富有了。如果这笔交易未能使你的剩余股份价值增加到足以让你净收益为正，那么你就不会（也不应该）去做这笔交易。
注释
[1] 这就是为什么我们无法理解会有人认为 Y Combinator 是一笔糟糕的交易。难道真有人觉得我们在三个月内连将一家初创公司的前景提升 7.5%都做不到吗？
[2] 对你当前估值最显而易见的选择是上一轮融资的投后估值。不过，这很可能会低估公司价值，因为：(a) 除非你的上一轮融资刚刚完成，否则公司现在的价值应该更高；(b) 早期融资轮次的估值通常也反映了投资者带来的其他贡献。
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